⑧ Today's Drivers & Outlook
이번 반등은 연준 긴축 우려 완화와 BTC 제도권 수급이 결합한 선별적 리스크온이었다. 미국 고용 둔화 → 10월 인상 확률 70%→24% 급락 → S&P500 +1.40%, 나스닥 +2.25%로 이어졌고, BTC도 85,973달러로 1.32% 올랐다. 다만 미 10년물 5.341%, 30년물 5.699%의 초고금리가 남아 BTC는 87,146달러 고점 뒤 8.7만달러 돌파에 실패했다. ISM 서비스업 PMI 54.9와 높은 서비스 물가, DXY 102.10은 완화 기대를 제약했다. WTI -3.90%는 물가 우려를 덜었지만 금 -0.80%가 보여주듯 아직 통화완화 장세는 아니다. 크립토 내부도 확산보다 집중이었다. BTC 현물 ETF는 주간 2억4,110만달러 순유입으로 3주 연속 유입을 기록했고, 누적 유입은 578억달러에 달했다. 반면 ETH ETF는 같은 주 1억3,800만달러 순유출이었고, ETH는 2,717달러로 0.43% 상승에 그쳤다. BTC 도미넌스 58.68%, ETH 도미넌스 11.27%가 이를 확인한다. 기업 수요도 스트래티지 BTC 평가이익 90억5,900만달러와 비트마인 ETH 평가손실 37억3,000만달러로 갈렸다. CFTC 규정 마련, SEC의 3배 BTC-ETH ETP 허용, 직접 수탁 규칙 정비는 중기 할인율을 낮췄다. 다만 파생 거래량 7,698억달러, 청산 2.37억달러와 스테이블코인 시총 2,854억달러, 거래량 924억달러, Aave의 GHO 금리 인상은 아직 온체인 레버리지 확장보다 ETF 중심의 보수적 유동성 장세임을 뜻한다. USD/KRW 1,343원과 KR10Y ETF +0.60%는 지역 심리 개선을 시사하지만, 김치프리미엄 0.7%와 국내 상승 종목 비율 53%를 보면 주도권은 여전히 미국 매크로와 ETF 수급에 있다.
다음 방향은 장기금리 안정 여부와 BTC ETF 유입 지속이 함께 결정할 가능성이 크다. 성장 둔화와 물가 완화가 추가 확인되면 미 10년물은 10-15bp 하락할 수 있다. 그 경우 금리 안정 → 나스닥 1-2% 추가 상승 → BTC 87,500달러 돌파 → 89,000-90,000달러 테스트 경로가 유효하다. 여기에 CFTC 60일 의견수렴과 SEC 커스터디 정비가 제도화 기대로 이어지면, BTC는 주식형 위험자산보다 제도권 대체자산으로 더 강한 프리미엄을 받을 수 있다. 반대로 서비스 물가나 기대인플레이션이 다시 오르면 10년물 5.35% 재돌파와 DXY 102.5 재시도가 나올 수 있다. 그 경우 BTC는 84,000달러 이탈 시 82,000-83,000달러 지지 확인 가능성이 크고, ETH는 ETF 유출 지속 시 2,650달러대 재확인 위험이 있다. 현재 국면은 리스크온 속 알트 확산이 아니라 BTC 우위 장세다. 따라서 트레이더는 84,000달러 방어와 87,500달러 돌파를 기준으로 확인 매매를 하는 편이 낫다. BTC ETF 순유입, BTC 도미넌스 59% 재진입, DXY와 장기금리의 동반 안정이 나오면 추세 추종이 가능하다. 반면 ETH는 ETF 수급 반전 전까지 보수적으로 보고, 알트는 순환매 위주로 짧게 대응하는 전략이 유효하다.
This rebound was a selective risk-on move driven by easing Fed tightening fears and institutional BTC demand. Slower U.S. payroll growth led to the probability of an October rate hike plunging from 70% to 24%, pushing the S&P 500 up 1.40% and the Nasdaq up 2.25%, while BTC also rose 1.32% to $85,973. However, ultra-high yields on the U.S. 10-year at 5.341% and the 30-year at 5.699% remained, and after touching an intraday high of $87,146, BTC failed to break above $87,000. The ISM services PMI of 54.9, elevated services inflation, and the DXY at 102.10 constrained expectations for easing. WTI’s -3.90% move eased inflation concerns, but as the -0.80% decline in gold shows, this is not yet a monetary easing regime. Within crypto as well, the move was concentrated rather than broad-based. BTC spot ETFs recorded net inflows of $241.1 million for the week, marking three consecutive weeks of inflows, with cumulative inflows reaching $57.8 billion. By contrast, ETH ETFs saw net outflows of $138.0 million in the same week, and ETH rose only 0.43% to $2,717. BTC dominance at 58.68% and ETH dominance at 11.27% confirm this. Corporate demand was similarly divided, with Strategy posting $9.059 billion in BTC valuation gains and Bitmine recording $3.73 billion in ETH valuation losses. The establishment of CFTC rules, the SEC’s approval of 3x BTC-ETH ETPs, and the refinement of direct custody rules lowered the medium-term discount rate. However, derivatives trading volume of $769.8 billion, liquidations of $237 million, and stablecoin market capitalization of $285.4 billion, trading volume of $92.4 billion, and Aave’s GHO rate hike indicate that the current environment is still a conservative liquidity regime centered on ETFs rather than an expansion in on-chain leverage. USD/KRW at 1,343 and the KR10Y ETF’s +0.60% move suggest improving regional sentiment, but with the Kimchi premium at 0.7% and domestic gainers at 53%, leadership still lies with U.S. macro conditions and ETF flows.
The next direction will likely be determined by whether long-term yields stabilize and BTC ETF inflows continue. If growth slowdown and easing inflation are further confirmed, the U.S. 10-year yield could decline by 10-15bp. In that case, the path of yield stabilization → another 1-2% gain in the Nasdaq → BTC breaking above $87,500 → a test of $89,000-$90,000 would remain valid. If CFTC’s 60-day public comment period and the SEC’s custody revisions translate into institutionalization expectations, BTC could receive a stronger premium as an institutional alternative asset than as an equity-like risk asset. Conversely, if services inflation or inflation expectations rise again, the 10-year yield could retest 5.35% and the DXY could attempt a move back to 102.5. In that case, if BTC loses $84,000, there is a high likelihood of testing support in the $82,000-$83,000 range, and ETH could face the risk of revisiting the $2,650 area if ETF outflows continue. The current phase is not one of altcoin expansion within a risk-on environment, but rather a BTC-led market. Accordingly, traders would be better served by confirmation-based trading around the $84,000 support and $87,500 breakout levels. If BTC spot ETF net inflows, BTC dominance re-entering 59%, and stabilization in both the DXY and long-term yields materialize, trend-following becomes viable. By contrast, ETH should remain viewed conservatively until ETF flows reverse, and altcoins should be handled briefly and tactically through rotation trades.
Šis atšokimas buvo selektyvus rizikos apetitas, kurį lėmė Fed griežtinimo nuogąstavimų sumažėjimas ir BTC instituciniai srautai. JAV užimtumo silpnėjimas → spalio kėlimo tikimybė smuko nuo 70% iki 24% → tai lėmė S&P500 +1,40%, Nasdaq +2,25%, o BTC taip pat pakilo 1,32% iki 85 973 JAV dolerių. Tačiau išlikę itin aukšti JAV 10 m. obligacijų pajamingumai 5,341% ir 30 m. 5,699% ribojo tolesnį kilimą, todėl BTC po 87 146 JAV dolerių piko nesugebėjo prasiveržti virš 87 tūkst. JAV dolerių ribos. ISM paslaugų PMI 54,9, aukštos paslaugų kainos ir DXY 102,10 apribojo lūkesčius dėl švelnėjimo. WTI -3,90% sumažino infliacijos nuogąstavimus, tačiau, kaip rodo aukso -0,80%, tai dar nėra pinigų politikos švelninimo ralis. Kriptovaliutų rinkos viduje taip pat vyravo koncentracija, o ne plėtra. BTC spot ETF per savaitę fiksavo 241,10 mln. JAV dolerių grynąjį įplaukų srautą ir trečią savaitę iš eilės registravo įplaukas, o sukauptos įplaukos pasiekė 57,8 mlrd. JAV dolerių. Tuo tarpu ETH ETF tą pačią savaitę fiksavo 138,0 mln. JAV dolerių grynąjį nutekėjimą, o ETH pakilo tik 0,43% iki 2 717 JAV dolerių. Tai patvirtina BTC dominavimas 58,68% ir ETH dominavimas 11,27%. Įmonių paklausa taip pat išsiskyrė: Strategy BTC vertinimo pelnas siekė 9,059 mlrd. JAV dolerių, o Bitmine ETH vertinimo nuostolis – 3,730 mlrd. JAV dolerių. CFTC taisyklių rengimas, SEC leidimas 3x BTC-ETH ETP ir tiesioginės saugojimo taisyklių sutvarkymas sumažino vidutinio laikotarpio diskonto normą. Vis dėlto 769,8 mlrd. JAV dolerių išvestinių sandorių apyvarta, 237 mln. JAV dolerių likvidavimai, 285,4 mlrd. JAV dolerių stabiliųjų monetų rinkos kapitalizacija, 92,4 mlrd. JAV dolerių apyvarta ir Aave GHO palūkanų normos padidinimas rodo, kad tai vis dar yra ETF pagrįstas atsargesnis likvidumo režimas, o ne on-chain sverto plėtra. USD/KRW 1 343 vonos ir KR10Y ETF +0,60% rodo gerėjančias regionines nuotaikas, tačiau, vertinant kimchi premiją 0,7% ir vietinių kylančių akcijų dalį 53%, lyderystė vis dar priklauso JAV makroekonomikai ir ETF srautams.
Tolimesnę kryptį veikiausiai lems ilgalaikių palūkanų stabilumas ir BTC ETF įplaukų tęstinumas. Jei augimo lėtėjimas ir infliacijos slopimas bus patvirtinti papildomais duomenimis, JAV 10 m. obligacijų pajamingumas gali sumažėti 10–15 bazinių punktų. Tokiu atveju galėtų įsitvirtinti toks kelias: palūkanų stabilizacija → Nasdaq papildomai +1–2% → BTC prasiveržimas virš 87 500 JAV dolerių → 89 000–90 000 JAV dolerių testas. Jei prie to prisidės CFTC 60 dienų pastabų rinkimas ir SEC saugojimo tvarkos sutvarkymas, į institucionalizavimo lūkesčius BTC gali gauti stipresnę premiją kaip institucinis alternatyvus turtas, nei kaip įprastas akcijų rizikos turtas. Priešingai, jei paslaugų kainos arba infliacijos lūkesčiai vėl kils, 10 m. pajamingumas gali dar kartą peržengti 5,35%, o DXY gali mėginti grįžti prie 102,5. Tokiu atveju BTC, jei pramuš 84 000 JAV dolerių ribą žemyn, greičiausiai testuos 82 000–83 000 JAV dolerių palaikymą, o ETH, tęsiantis ETF nutekėjimams, gali vėl patikrinti 2 650 JAV dolerių zoną. Dabartinė fazė yra ne altkoinų plėtra esant rizikos apetitui, o BTC lyderystės ralis. Todėl prekiautojams geriau remtis patvirtintais sandoriais ties 84 000 JAV dolerių palaikymu ir 87 500 JAV dolerių prasiveržimu į viršų. Jei BTC ETF grynasis įplaukų srautas, BTC dominavimo grįžimas prie 59% ir kartu stabilizuojasi DXY bei ilgalaikės palūkanos, bus galima taikyti tendencijos sekimą. Tuo tarpu ETH iki ETF srautų apsisukimo reikėtų vertinti atsargiai, o altkoinams tiks trumpalaikis reagavimas, paremtas rotacija.
Key Points
Wavebridge View
BTC 중심의 구조적 강세로 본다.
We view the market as structurally bullish, led by BTC.
BTC 중심의 구조적 강세로 본다.